据港交所披露，今年5月2日，深圳百果园实业（集团）股份有限公司向港交所提交上市申请，摩根士丹利为独家保荐人。之前，百果园曾于2020年6月1日向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》，拟于港交所主板挂牌上市，但同年11月，百果园又与民生证券签订辅导协议，拟深圳创业板IPO，并在深圳证监局进行了辅导备案。算上今年5月2号的这次，不到2年时间，百果园三次冲击IPO，足见它对资本的渴望。

　　无独有偶，在水果零售市场，素有“南百果、北鲜丰、西洪九”三足鼎立之说，今年9月5日，重庆洪九果品股份有限公司已完成在港交所鸣锣上市。作为水果零售连锁的行业老二鲜丰水果也在2019年12月与中信证券签署上市辅导协议后，于2021年1月终止辅导，但仅仅过了1个月，它转而选择中信建投证券欧亿体育 欧亿体育官方任上市辅导券商，目前已经完成第一期上市辅导工作。三大水果巨头扎堆冲击上市，背后是随着我国人民生活水平不断提高，营养意识与营养供给能力都有所提高，居民膳食质量提高，水果成为大众饮食日常，带动水果这个行业的高景气，各路投资机构也纷纷摩拳擦掌。

　　按收入类型划分， 水果及其他食品产品销售为公司主要收入来源， 2021 年贡献 99.92 亿元，同比增长16%，占整体营业收入的比例为 97%，增长主要得益于新冠疫情得到控制以及OMO 战略对线上渠道的拓展。

　　按渠道类型划分， 加盟门店为公司主要收入来源， 2021 年贡献81.27 亿元收入，同比增长 11%，占整体营业收入的比例为 79%， 增长主要得益于加盟门店数量增加，以及公司对加盟门店的平均销售额回升。

　　按产品类型划分， 新鲜水果为公司主要收入来源， 2021 年贡献 94.85 亿元收入，同比增长 14%， 占整体营业收入的比例为 92%。

　　综合来看，公司的主营业务主要是通过模式，以水果及其产业链上下游相关领域进行布局和展开经营活动的，公司的主营业务相对清晰专一。

　　公司19-21年净资产分别为： 24.03亿、25.29亿和27.17亿，年内净利润2.48亿、0.45亿和2.26亿，对应的ROE分别为：10.3%、1.7%和8.3%，20年对应的ROE降低较多，主要是净利润降低较多，主要是毛利，对应的营业利润和资产减值损失的影响综合因素影响。

　　公司总收入由2019年的人民币89.76亿元减少1.4%至2020年的人民币88.54亿元，随后增加16.2%至2021年的人民币102.89亿元，主要是由于同期水果及其他产品销售收入的变化所致。

　　2019年和2020年毛利率分别为9.8%及9.1%进而增加到2021年的11.2%，主要由于加盟网络的成熟度及因COVID-19疫情逐渐受控而趋于稳定的市场环境，公司提高对加盟商的售价。

　　净利润由2019年的人民币2.48亿元减少至2020年的人民币0.46亿元，进而增加至2021年的人民币2.26亿元。20年净利润降低较多主要受新冠疫情影响，对应的19-21年的净利润率分别为2.8%、0.5%及2.2%。

　　从招股书主要财务比率中可以看出公司的资产负债比率从19年的25.8%逐步增加到53.5%，2年的时间增加了一倍多，从对应的流动比率，速动比率和存货平均周转天数可以看出疫情对公司的影响，导致公司周转和资金的占用压力较大

　　按照老唐的讲法，对企业的估值存在3种方式：现金流折现法、清算价值法和股市价值法。

　　百果园成立于2001年目前未上市，公司的行业竞争还未充分，不符合现金流折现法的产品变化小、 需求偏好稳定、 具有持续竞争优势这些条件，同时作为多次融资，在一个行业内有一定增长空间的企业，也不适用清算价值法，可参照已上市的洪九果品和宏辉果蔬2家公司进行关键指标对比分析给与估值。

　　百果园和宏辉果蔬19-21年的平均增长率7%，洪九3年的复合增长率197%，洪九果品爆发式增长明显，主要跟洪九果品的业务模式更侧重渠道和上游供应链的把控能力有关。

　　毛利率方面，以榴莲为代表的高毛利进口水果为主，整体毛利率较高，20和21年受疫情影响和航运价格导致略有下降，宏辉果蔬受下游竞争激烈、开拓粮油等低毛利新业务的影响毛利率下降明显，百果园因加盟门店毛利率稳步提升，整体毛利率稳步提升。

　　净利率方面，洪九果品因整体费用率较低净利率能保持在10%以上，百果园更多to C业务导致净利率整体较低。

　　从现金流的角度来看， 公司净现比显著高于可比公司，整体盈利质量较高，洪九果品因快速扩张和渠道占用资金净现比较差。

　　综合来看，港股上市的洪九果品上市发行价在40港元，市盈率在40倍的样子，A股的宏辉果蔬滚动市盈率ttm在44.64，因港股和A股欧亿体育 欧亿体育官方的流动性和成熟度差异，百果园在港股上市，综合业绩增速，净现比预估可以给到45倍的估值PE，由于未透露募资金额和发行股数，按照21年的每股收益0.18元，大概算出来发行价在6-8港币的样子，IPO前总股本10亿股，作为水果连锁的龙头，初步估计总市值在百果园上市总市值能否过百亿都有点困难，让我们拭目以待吧。

　　（本文内容主要参考招股说明书、国金及国元证券的分析报告，如有侵权请联系删除）